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发布日期：[2011-1-22]
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投资要点
公司调升2011年主要货种基本费率,其中铁矿石(外贸)基本费率提升3.5%、煤炭(外贸)基本费率提升5.1%,其他货种基本费率上调幅度区间为5.6%~10.8%。
综合费率提升约4.5%,贡献2011年装卸业务收入增量的近3成
公司提升费率水平是正常的举措,是对抗成本不断上升(二三季度营业成本环比提升7%和13%)和高企的CPI的主要手段。此次调整的幅度整体来看略低于2010年的调整幅度(2010年铁矿石基本费率调升3.6%,内贸煤炭调升16%)。根据日照港前11个月累计的主要货种比例,铁矿石:外贸煤炭:其他货种为7%:58%:35%,此次费率调整后综合费率提升约4.5%,贡献2011年装卸业务收入增量近3成。
提升2011年净利润水平约13%,提升幅度较为明显
我们预计公司2011年整体吞吐量增长约13.5%至2.15亿吨,其中铁矿石增速可能放缓至10%左右,但预期煤炭和其他货物吞吐量将分别增长20%和30%。据此测算,公司提升装卸费率后将增加公司1.29亿元的装卸收入和0.77亿元的净利润水平,相当于提升公司净利润13%,提升幅度较为明显。
未来两年盈利增速仍能维持在25-30%水平
公司2010年净利润增速在过去两年的高增长后仍能实现28%左右的增长。未来两年公司预计仍能实现25-30%的净利润增长,因为得益于基本费率的提升、煤炭和其他货种吞吐量的快速增长及收购岚山万盛公司股权和进一步对控股股东港口资产的收购等。
投资建议:维持"增持"评级
我们将公司2010-2012年EPS调整为0.20/0.25/0.32元,当前股价对应的2011年动态PE为17倍,估值仍具有安全边际及提升潜力,我们维持对公司"增持"评级,6个月目标价调整为5.5元,对应2011年22X的PE。同时提醒公司可能面临铁矿石业务因调控面临的下滑风险。 来源：湘财证券
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