瑞银证券

　　按重组口径测算，预计2011年每股收益0.42元。

　　我们预计公司按照重组口径测算2011年每股收益为0.42元。公司此前公告假设按已公布的重大资产重组方案口径测算(不包括海外资产并不考虑海外资产的盈利情况)，2011年1-9月净利润为20亿元，同比增加90%，基本每股收益0.35元，同比增加84%，基本符合市场预期。

　　预计2012年卡拉拉矿产量为260万吨。

　　我们预计2012年澳大利亚卡卡矿产量为260万吨。受部分工期延误等影响，公司预计磁铁矿正式投产将从2012年2季度推迟到3季度，这将影响2012年卡拉拉矿的整体产量。我们认为公司当前股价已经反映了卡拉拉矿产量的不达市场预期。

　　预计2012年铁矿石价格维持高位。

　　我们预计2012年铁矿石价格将重回150美元/吨(离岸价)水平。这主要基于1)中国需求稳定；2)受本国政治因素以及需求增加等影响，印度出口量将减少。近期公司股价持续低迷。我们认为这主要是由于1)市场看空2012年铁矿石价格；2)2012年卡拉拉矿产量仍存不确定性。

　　估值：目标由13.5元下调至8.8元，维持“买入”评级。

　　由于卡拉拉矿的投产日期推迟，我们将2012年卡拉拉矿的产量预测由此前的700万吨下调至260万吨；同时将2011、12、13的每股收益由此前的0.39、0.75、0.79元，调整至0.42、0.49、0.68元。目标价8.8元基于2012年预期每股收益0.49元的18倍目标市盈率(不变)，给予公司“买入”评级。